考卷變了，中國科技IPO正面臨一場靜默的價值革命。它悄然昭示著一場深刻變革：從追逐風口到深耕硬核，從流量為王到技術制勝，中國科技創(chuàng)新的航道與資本市場的評判標準，正在發(fā)生一場靜默卻徹底的轉(zhuǎn)向。
無論是已在2025年底通過港交所聆訊的智譜AI、MiniMax等大模型企業(yè)，還是沖刺“商業(yè)航天第一股”的藍箭航天，抑或國產(chǎn)GPU“四小龍”中的壁仞科技、天數(shù)智芯等，它們無一例外地指向同一個方向：人工智能、商業(yè)航天、高端半導體與機器人。這些領域共同勾勒出“硬科技”的清晰輪廓——技術壁壘高、研發(fā)投入大、回報周期長，卻關乎國家競爭與未來的基石。這徹底告別了昔日互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新的輕盈敘事，標志著資本開始為真正的“長期主義”和“技術攻堅”投票。
推動這場轉(zhuǎn)向的，是規(guī)則的重塑。一方面，國內(nèi)科創(chuàng)板第五套上市標準為尚未盈利的硬科技企業(yè)敞開了大門；另一方面，港交所專為特專科技公司修訂的“18C章”規(guī)則，正成為眾多AI與芯片公司的選擇。兩個市場不約而同地為同一個方向“開綠燈”，其深層邏輯是國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，前所未有地與資本市場的制度設計形成了共振。這不再僅僅是市場行為，而是一場關于未來產(chǎn)業(yè)制高點的系統(tǒng)性布局。
然而，上市并非終點，而是更嚴酷考驗的開始。如果說過去資本市場更看重用戶增長與規(guī)模故事，那么今天，尤其是面對這些重研發(fā)的企業(yè)，核心考題已變?yōu)榭沈炞C的盈利路徑與商業(yè)閉環(huán)。大模型如何從“燒錢”走向可持續(xù)的規(guī)?；杖耄可虡I(yè)航天的發(fā)射成本與訂單密度能否支撐其估值？國產(chǎn)GPU在激烈的國際競爭與制裁壓力下，如何實現(xiàn)技術迭代與市場占領？二級市場的投資者將用最現(xiàn)實的態(tài)度，審視每一份財報、每一次產(chǎn)品發(fā)布。
因此，其意義遠不止于造就新的富豪或明星公司。它們是中國科技產(chǎn)業(yè)從應用創(chuàng)新邁向底層創(chuàng)新、從市場紅利轉(zhuǎn)向技術紅利的關鍵路標。它們的成功與否，將直接驗證這條艱難卻必經(jīng)的道路是否走得通?？季硪呀?jīng)下發(fā)，而整個中國科技界，都將是這場價值革命的閱卷人。
（文/丙繼）
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